Jak funguje páka ve fondu Double Speed rizikový

Pro vytvoření páky lze použít několik přístupů. První vychází přímo z principu fondu – využití úvěru k navýšení akciové pozice nad úroveň čistého majetku fondu. Běžně se však využívají i speciální investiční nástroje, jako jsou zapáčené certifikáty, akciové futures nebo opce.

Fond svou pákovou pozici průběžně sleduje a upravuje podle vývoje akciových trhů i úrokových sazeb. Dlouhodobě by se poměr páky (LTV) měl pohybovat v kladných hodnotách, aby fond využíval růstový potenciál akciových trhů. V obdobích zvýšené nejistoty může portfolio manažer páku dočasně snížit až na nulu.

Využívá krátkodobé a flexibilní financování místo dlouhodobých hypotečních úvěrů typických pro nemovitostní fondy a může čerpat úvěr v měně s nižší úrokovou sazbou. Podkladová aktiva jsou vysoce likvidní a denně burzovně oceňovaná, což financování dále zlevňuje.

V případě potřeby lze úvěr velmi rychle splatit bez dodatečných nákladů, což zvyšuje efektivitu řízení.

LTV (loan-to-value, poměr úvěru k hodnotě aktiv) je stejný ukazatel, jaký se používá u hypoték. Fond může cílit na LTV kolem 50 %, což odpovídá dvojnásobné páce – matematicky podle vzorce 1 / (1 − LTV), tedy 1 / (1 − 0,5) = páka 2.

Aktuální hodnotu LTV fondu najdete v sekci Portfolio (záložka Typ aktiv), vychází z poslední měsíční zprávy.

Fond si na finančních trzích půjčuje peníze a za ně dokupuje další akciovou pozici nad rámec čisté hodnoty svých aktiv. Místo 100 % kapitálu tak může v akciových trzích pracovat více než 100 % čisté hodnoty aktiv – to žádný běžný akciový fond ani ETF nedokáže a ani nesmí.

Investice do akciových trhů může být vyšší až o 200 %, tedy násobná vůči vývoji akciových indexů.

Fond čerpá krátkodobé financování flexibilně a nemusí se vázat na dlouhodobé drahé úvěry jako například nemovitostní fondy. Půjčovat si může v různých měnách, především v eurech či dolarech, kde portfolio manažer hledá výhodnější a levnější varianty. Úrokové sazby v eurech či dolarech bývají často nižší než v korunách, což snižuje náklady na páku.

Pokles akciových trhů se ve fondu projeví zesíleně. Podle modelových příkladů by propad akciových trhů o 50 % vedl k poklesu hodnoty fondu zhruba o 90 %. Ztráta je nižší než prostý dvojnásobek poklesu trhu díky tomu, že se při poklesu postupně snižuje váha akciové expozice a ve fondu zůstává hotovostní a dluhopisová složka.

Nikoliv v míře, jakou si lidé často představují. Zatímco rizikové maržové obchody mohou používat až 20násobnou páku, fond pracuje s jednoduchou, transparentní a v průměru nejvýše dvojnásobnou pákou (LTV kolem 50 %), kterou lze dobře řídit. Při páce vyšší než 2 velmi rychle klesá efektivita řízení a roste riziko – proto ji fond nepoužívá.

Statut fondu je nastaven tak, aby dodržoval přísné limity českého zákona pro retailové podílové fondy. Díky tomu může být pákový koncept, dříve dostupný typicky jen movitějším klientům nebo přes fondy kvalifikovaných investorů, nabídnut i běžným investorům.

Hlavními výhodami fondu Double Speed rizikový jsou aktivní řízení pákového efektu, dostupnost přímo v korunách (investor se zbavuje měnového rizika zahraničního ETF), aktivní řízení měnového rizika a skutečnost, že jde o český fond pod dohledem ČNB a kontrolou depozitáře.

Princip páky (LTV) je obdobný. Fond Double Speed rizikový ji ale uplatňuje na vysoce likvidní, denně burzovně oceňovaná aktiva místo nelikvidních nemovitostí. Může proto čerpat flexibilnější a levnější krátkodobé financování a lépe a transparentněji řídit měnové, úrokové i tržní riziko.

Navíc je postaven na akciích, které mají dlouhodobě vyšší očekávaný výnos než nemovitosti.

Fond má možnost dlouhodobě držet LTV kolem 50 %, což odpovídá dvojnásobné páce. V praxi páku řídí dynamicky – průměrná expozice se pohybuje spíše kolem 1,5násobku (LTV kolem 33 %), protože nad hranicí dvojnásobné páky podle odborných studií prudce klesá efektivita strategie. V obdobích zvýšené nejistoty může být páka i nulová.

Aktuální LTV a páku podle poslední měsíční zprávy najdete v sekci Portfolio.

Kombinací několika prvků: aktivně a dynamicky upravuje velikost páky, investuje výhradně do vysoce likvidních aktiv, ze kterých lze kdykoli bezpečně vystoupit (na rozdíl například od nemovitostních fondů), a drží širokou globální diverzifikaci místo sázek na volatilnější sektorové či regionální trhy – čímž minimalizuje volatilitu.

S vyšší mírou páky rostou neúměrně náklady na financování i dopad volatility (pákové pasti), zatímco přírůstek očekávaného výnosu už tak rychle neroste. Nad úrovní zhruba dvojnásobné páky proto přestává být její další navyšování efektivní.

Jde o jev, kdy se kolísání trhu u pravidelně vyvažované páky matematicky promítá do hodnoty zapáčené pozice nepříznivě. Když index vzroste o 10 % a poté klesne o 10 %, skončí níže než na začátku. Tento princip působí u všech investic, u zapáčené pozice se však znásobuje – proto i u dlouhodobé pákové strategie hraje roli krátkodobá volatilita.

Ne tak úplně. Analýzy reálně fungujících dvojnásobně zapáčených fondů ukazují, že v praxi dosahují spíše přibližně 1,4násobku výkonnosti podkladového indexu – pokud trh roste v průměru o 10 % ročně, zapáčený fond dosahuje kolem 14 % ročně, nikoli přesně 20 %. Rozdíl způsobují náklady na financování, poplatky a takzvaná páková past (leverage trap).

Úvěrové riziko je aktivně řízeno v souladu s vývojem trhů a fundamentální analýzou. Tržní riziko portfolio manažer ovládá obchodováním s instrumenty, jako jsou certifikáty, ETF a futures, a může tak rychle měnit velikost akciové expozice.